Where a Top Dividend-Fund Manager is Finding Quality Stocks


Lorsque Clare Hart, gestionnaire principale du fonds de revenu d’actions JPMorgan le plus performant (OIEIX)examine les actions versant des dividendes pour le portefeuille, les risques généraux comme la possibilité d’une récession ou les perspectives de la politique de la Réserve fédérale font toujours partie de l’équation.

Mais ils ne sont pas l’alpha et l’oméga pour prendre une décision d’achat ou de vente autour des contribuables pour que le fonds achète et conserve.

Principaux titres du fonds, comme Bank of America (BAC)Appareils analogiques (DJA)et Philip Morris (PM)devrait être relativement à l’abri de tout ralentissement économique, dit Hart, tout comme les deux principales positions du fonds, UnitedHealth Group (UNH) et Bristol-Myers Squibb (BMY). Mais le dossier d’investissement sous-jacent autour du choix du fonds d’actions versant des dividendes repose toujours sur les valorisations, la qualité des finances et des équipes de gestion. Et Hart et son équipe recherchent souvent de nouvelles actions parmi les moins performantes du marché, apportant une approche de valeur à la stratégie d’actions à dividendes.

«Ce n’est pas comme si nous disions:« une récession approche, alors comment voulons-nous positionner le portefeuille? », explique Hart, qui a géré le fonds pendant 18 ans. “Mais nous devons être conscients des risques.”

Hart cite les avoirs du fonds dans les banques et les semi-conducteurs comme exemples de leur approche pour sélectionner des actions parmi les sociétés versant des dividendes.

“Les gens ont eu peur des noms de semi-conducteurs et peur des banques parce qu’une récession approche, que le crédit va s’aggraver ou que la demande de fabrication de puces va se tarir”, dit-elle. “Mais si vous possédez la bonne société de puces ou la bonne institution financière, oui, la demande pourrait ralentir ou oui, vous pourriez voir des pertes de crédit… mais nous pensons que ces sociétés en tiennent pleinement compte.”

“L’une des caractéristiques de cette stratégie est que nous pouvons être patients”, ajoute-t-elle.

La stratégie adoptée par Hart et les quatre autres personnes de son équipe a conduit le fonds noté Or à être l’un des plus performants à court et à long terme. JPMorgan Equity Income se classe dans le tiers supérieur ou le quart supérieur des fonds de grande valeur pour les rendements sur un, cinq et dix ans. Jusqu’à présent en 2022, il est en baisse de 2,2 %, mais cette performance permet au fonds de surperformer 74 % des fonds de sa catégorie.

“Le gestionnaire principal Clare Hart a magistralement dirigé cette stratégie depuis août 2004”, écrit Paul Ruppe, analyste de recherche sur les gestionnaires de Morningstar. “L’exécution habile de Hart a offert une protection fiable contre les baisses et des rendements étincelants à long terme.”


Des actions de qualité d’abord, le rendement ensuite

Le portefeuille JPMorgan Equity Income a tendance à détenir de 85 à 100 actions, axées sur des sociétés dotées d’avantages concurrentiels solides, de bilans solides, de flux de trésorerie stables et d’une direction d’entreprise que Hart et les membres de son équipe identifient comme capables. Il s’agit d’une stratégie similaire à celle utilisée sur l’autre charge de Hart, le JPMorgan US Value Fund noté argent. (VGRIX).

“Nous passons beaucoup de temps à parler aux équipes de direction”, déclare Hart. « L’équipe de direction fait-elle ce qu’elle dit qu’elle va faire ? C’est vraiment important.

L’écran des dividendes recherche les entreprises qui ont un rendement d’au moins 2 % au moment de l’achat, avec une couche supplémentaire de contrôle nivelant la capacité d’une entreprise à maintenir ses versements de dividendes. Cependant, si une entreprise tombe en dessous de ce seuil de 2 % – comme c’est actuellement le cas pour Analog Devices – le fonds peut toujours détenir l’action. Ruppe de Morningstar qualifie l’approche de Hart de “la qualité d’abord, le rendement ensuite”.

La demande d’actions à dividendes au cours des deux dernières années a connu des hauts et des bas. Les actions à rendement plus élevé ont été à la traîne pendant le rebond du marché boursier après le marché baissier pandémique en 2020 et à nouveau en 2021, bien que les taux d’intérêt les plus bas sur le marché obligataire aient poussé certains investisseurs à rechercher le rendement par le biais des actions. Cette année, alors que le marché boursier est retombé dans un marché baissier, les stratégies de dividendes comme JPM Equity Income ont surperformé.

Hart et son équipe, qui comprend les co-gestionnaires Andrew Brandon et David Silberman, ont tendance à détenir des actions à long terme. JPM Equity Income a une rotation annuelle du portefeuille de 16 % par an, bien en deçà de la rotation moyenne des fonds de grande valeur de 59 %. Mais au cours de l’année dernière, le portefeuille a connu des changements alors que le marché a connu de fortes fluctuations et que le contexte économique a radicalement changé.

En 2021, les actions des soins de santé ont sous-performé et le fonds a opéré un changement significatif dans la direction de ce secteur, augmentant sa pondération d’environ 3 points de pourcentage. UnitedHealth et Bristol-Myers sont désormais les deux principales participations du fonds. Les actions financières sont devenues une priorité dans le fonds, en partie parce que les actions ont pris du retard, mais aussi en raison d’une décision plus stratégique.

Tableau des répartitions sectorielles du JPMorgan Equity Income Fund.

Zigging et Zagging avec les stocks d’énergie

Alors que les actions énergétiques représentent désormais un pari plus important, Hart et l’équipe ont fait des zigzags et des zags. Le fonds a augmenté ses investissements dans les actions énergétiques au quatrième trimestre 2020 et a profité de la performance de pointe de ce secteur l’année dernière. Mais maintenant, l’équipe prend des bénéfices parmi ses positions sur les actions énergétiques.

Hart souligne que les changements dans les avoirs du fonds en actions industrielles reflètent sa stratégie d’investissement. Alors que la pondération globale des valeurs industrielles n’a pas beaucoup changé, il y a eu un changement d’orientation parmi les avoirs sous-jacents.

En 2021, l’équipe a commencé à réduire ses avoirs en actions industrielles économiquement sensibles. Hart dit qu’à ce moment-là, le co-gérant Brandon soulignait qu’au milieu de l’économie en plein essor, de nombreuses actions industrielles semblaient chères. Le seul groupe qui semblait bon marché était les actions de défense. Il n’y avait pas de catalyseur pour cela à l’époque, mais Hart dit que l’idée était “ce sont de bonnes opportunités, personne ne veut les posséder, alors nous avons transféré l’argent de la partie trop chère des industriels vers les actions de défense”.

“Tant que nous pouvions voir qu’il pouvait gagner de l’argent, il était prêt à être patient”, a déclaré Hart. “Malheureusement (à la suite de l’attaque de la Russie contre l’Ukraine), nous sommes dans une position où les actions se sont bien comportées.”

Lorsqu’il s’agissait de naviguer dans les turbulences du marché provoquées par le passage de la Fed à une position agressive de lutte contre l’inflation, “ce que cela signifiait était du niveau de l’équipe, c’est que nous allions vivre des montagnes russes”, déclare Hart.

L’approche, dit-elle, était “c’est un tournant radical dans ce que fait la Fed, et les investisseurs et les entreprises vont essayer de s’adapter, alors soyons prêts à capitaliser sur les dislocations”.

Regarder le consommateur

Hart dit qu’une tendance clé qu’elle surveille est le comportement des consommateurs alors que l’économie ralentit dans un contexte d’inflation élevée.

“Comment le consommateur modifie-t-il ses dépenses en termes de consommation de base et discrétionnaire et comment gère-t-il ses dettes?” demande Hart. “Ces trois facteurs touchent à peu près tous les aspects du marché.”

La bonne nouvelle, dit-elle, est que le chômage est en baisse et que les habitudes de dépenses se normalisent à cause des distorsions causées par la pandémie et les paiements de relance du gouvernement, ce qui devrait permettre d’anticiper un peu plus facilement l’évolution de l’économie.

Les 10 plus importantes actions détenues récemment par JPMorgan Equity Income

Hart met en évidence une poignée d’actions qui reflètent la réflexion actuelle de l’équipe et l’approche de sélection d’actions à dividendes du fonds :

UnitedHealth

  • Téléscripteur: (UNH)
  • Secteur : Santé
  • Rendement du dividende à terme : 1,24 %

Hart note que les soins gérés sont un coin du marché qui a connu des succès et des désagréments au fil des ans. « En ce moment, les gens en sont contents », dit-elle.

Le fonds a repris sa participation à l’UNH “lorsque la loi sur les soins abordables a été déployée et que les gens pensaient que les noms de soins gérés allaient à zéro parce que le gouvernement allait être votre société de soins gérés”, dit-elle. “United était le nom sur lequel nous avons sauté.”

“Nous pensons que c’est un tueur de catégorie en termes non seulement de prestation de soins gérés, mais aussi de santé opt-in”, déclare Hart.

Bristol Myers Squibb

  • Téléscripteur: (BMY)
  • Industrie : Santé
  • Rendement du dividende à terme : 2,9 %

Hart souligne le ratio cours/bénéfices de Bristol-Myers de 9. C’est bien en deçà du ratio p/e large du marché de 16 pour l’indice Morningstar US Market.

“De toutes les compagnies pharmaceutiques, ce n’est pas cher dans l’absolu”, dit-elle. Dans le même temps, « malheureusement, le cancer est un grand marché adressable. Et ils ont l’un des deux pièges à souris qui peuvent vous aider si vous avez un cancer », grâce à son médicament contre le cancer Opdivo. (Le fonds détient également Merck & Co. (MRK)qui possède le médicament anticancéreux Keytruda.)

“Donc, il a un grand marché adressable, beaucoup de flux de trésorerie et il a un pipeline” de futurs médicaments pour alimenter la croissance future. “À 9 fois les bénéfices, ce pipeline est essentiellement gratuit pour moi”, dit-elle. « Nous aimons ce genre de choses. C’est un exemple de ce que nous essayons de faire dans nos noms de soins de santé.

Philip Morris

  • Téléscripteur: (PM)
  • Secteur : Consommateur défensif
  • Rendement du dividende à terme : 5,03 %

Hart cite Philip Morris comme un exemple de la façon dont l’équipe aborde les questions relatives aux dépenses de consommation. “En marge, ils continueront probablement à fumer des cigarettes ou des cigarettes sans fumée.”

Mais l’histoire va plus loin que cela, dit Hart. « Il y a cinq ans, les gens disaient ‘pourquoi posséder des compagnies de tabac ?’ Les volumes baissent. C’est un glaçon qui fond.

Mais selon elle, Philip Morris a eu une solide stratégie d’adaptation. « Philip Morris pensait ‘le marché est en transition ; comment pouvons-nous faire la transition ? »

“Ils voient leur avenir qui est loin des volumes du côté combustible, et pendant que cela est en place, se déplace vers le côté non combustible”, dit-elle. “Ils sont vraiment déterminés à devenir une entreprise sans fumée et non combustible.”

Appareils analogiques

  • Téléscripteur: (DJA)
  • Secteur : Technologie
  • Rendement du dividende à terme : 1,74 %

Pour Hart, un catalyseur important pour posséder Analog Devices est l’activité solide de l’entreprise dans la fabrication de puces à semi-conducteurs pour les véhicules électriques. “Le montant en dollars qu’ADI peut obtenir dans un véhicule électrique est un multiple de ce que vous pouvez obtenir dans un moteur à combustible”, dit-elle.

Avec un ralentissement de l’économie, “je comprends que les gens s’inquiètent pour les automobiles et les volumes (de puces) dans les automobiles”, dit-elle. “Mais en fin de compte, ADI est dans les modèles de voitures, et continuera d’être dans les modèles et aura plus de produits dans les voitures à mesure qu’elles sortent. Pour nous, c’est un grand moteur à long terme par rapport à essayer de deviner (les ventes de puces) cette année par rapport à l’année prochaine », dit-elle.

« C’est ce que nous voulons dire par être patient et bien placé », dit Hart.

Banque d’Amérique

  • Téléscripteur: (BAC)
  • Secteur : Services financiers
  • Rendement du dividende à terme : 2,45 %

Dans un contexte économique incertain, “l’idée est de posséder la banque qui a un bon profil de crédit, de souscrire des prêts avec prudence”, dit-elle. « Ce n’est pas que les pertes sur prêts ne s’aggravent pas ; nous nous attendons à ce qu’ils le fassent et les banques nous disent qu’elles le feront.

“De notre point de vue, la vérité est que nous ne connaissons pas la forme d’une récession, sa profondeur, sa durée”, dit-elle. “Mais si vous êtes une institution bien gérée – et nous pensons que BofA l’est – nous pensons qu’ils peuvent gérer les problèmes de crédit.”

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